港股回A新通道开启：CDR再上路，这些巨头有望拔头筹网友刷爆了

　　除此之外，市值在200亿元以上、2000亿元以下的企业有68家，剔除房地产、社会服务、美容护理、食品饮料、传媒、公用事业等行业的企业外，属于科技类企业，且有自主研发能力的仅有38家公司。

　　其中，市值最高的是小鹏汽车，总市值折合人民币1424亿元。不过，小鹏汽车采用的是特别表决权架构。而具有表决权差异安排的企业申请首次公开发行股票或者存托凭证并在深主板上市，还需要满足以下标准之一：①预计市值不低于200亿元，且最近一年净利润为正；②预计市值不低于100亿元，最近一年净利润为正，且最近一年营业收入不低于10亿元。

　　根据小鹏汽车公布的2024年财务数据，当年总收入达人民币408.7亿元，但目前尚未盈利，净亏损57.9亿元，不符合前述财务要求。

　　与小鹏汽车一样采用差异表决权的还有中通快递-W、地平线-W、蔚来-SW、商汤-W、万国数据-SW。其中，地平线机器人-W、蔚来-SW、商汤-W2024年的经营溢利分别亏损21.44亿元、 218.74亿元、45.29亿元，也不符合前述财务要求。

　　因此，较为符合条件的仅有34家企业。其中市值居前的分别为翰森制药、信达生物、京东健康、药明生物、康方生物，最新市值分别为1567亿元、1190亿元、992亿元、773亿元。此外，在广东省上市的港股企业中，电子、金蝶国际、晶泰控股也被认为是回深二次上市的 “潜力股”。

　　深市存托凭证有望破冰

　　近年来，港深两地资本合作日益密切。

　　深交所推动了不少企业赴香港二次上市。（03750.HK）于5月20日登陆港股市场，以410亿港元集资额，暂时成为年内全球最大IPO。此外，、等行业龙头赴港二次上市，也输送了大量优质资源。

　　“A+H”上市潮持续升温。在过去12个月里，以老铺黄金（06181.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、毛戈平（01318.HK）为代表的“新新消费势力”登陆港股，股价狂飙。Choice数据显示，截至6月10日，共计190家企业在港交所排队，多数来自内地。

　　相较之下，港股企业在深交所二次上市的案例较少。2018年之前，A股市场的上市公司要求必须注册在中国境内，包括注册在境内的外商投资企业均可在A股IPO，2018年政策进行了调整，开始放行红筹企业A股IPO，多家红筹公司在科创板挂牌，但对于注册在境外（包括港澳）的外资企业并无A股IPO先例。

　　从制度上，深交所承接在港企业发行CDR上市规则已相对清晰。

　　早在2018年3月，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》，明确“允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市；具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市。”2021年9月，证监会发布的《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》，将试点行业范围从原来的7个扩大到14个，尤其是具有国家重大战略意义的红筹企业申请纳入试点不受行业限制。

　　此次政策强调，支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深圳证券交易所发行上市存托凭证，允许符合条件、在香港联合交易所上市且在境内注册的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市，标志着CDR有望在深交所“破冰”。

　　对于CDR能否在深交所成行，带来红筹股二次上市高峰，业内观点不一。

　　一名投行人士对第一财经说，红筹股回A股上市目前的规则是邀请制，采用CDR模式进行，已经有多家红筹公司在科创板挂牌。此次政策新风向下，有利于更多红筹股回A股主板上市。

　　“粤港澳大湾区港股企业在深交所上市，能够丰富深市上市公司行业矩阵与企业类型，推动估值体系优化升级。”证券首席经济学家章俊指出，企业回归深交所上市将引入国际资本定价逻辑，为A股市场注入新的估值参照。这有助于提升A股市场估值的合理性与有效性，促进市场定价机制的完善，增强A股市场对境内外投资者的吸引力。

　　也有业内人士认为，目前仍存在难点、堵点。

　　“H回A”也面临一定难点。广东省社会科学院财政金融所所长刘佳宁近期接受媒体采访时指出，目前存在三类难点。一是跨境制度差异推高合规成本。二是跨境资金流动受限。港股募资以港元或美元为主，回流境内需符合外债额度、结汇用途等管理要求。三是市场面临更多不确定性因素。大型红筹企业回归可能对A股存量资金形成虹吸效应，需配套引入长期资金。

　　“关于存托凭证（CDR），国内市场已经尝试推广多年，但成效一直不明显。这次重启试点，我认为主要目的是探索一条可行的路径，为未来吸引优质海外企业在A股上市积累经验。”吴海峰认为，这种模式在国际市场已有成熟案例，比如当年阿里巴巴等中概股在美国上市采用的就是存托凭证形式。现在应该借鉴这一经验，通过CDR试点吸引更多优秀的海外企业来A股上市。

　　吴海峰也认为，此次政策更多是释放一种开放信号，为未来吸引海外企业在国内上市铺路。香港、境外公司通过存托凭证（CDR）形式进入内地市场，后续发展动能还有待观察。