欧佩克+增产油价“意外”暴涨，供应过剩阴霾下会否“昙花一现”？｜全球到底是什么回事能源观察

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

为了夺回市场份额，惩罚超额生产的成员国，欧佩克+同意7月份增产41.1万桶/日，连续三个月大幅增产。

在欧佩克+会议前，哈萨克斯坦特地表示不会削减产量，在欧佩克+内部引发了激烈讨论，一度引发市场对更大幅度增产的担忧。哈萨克斯坦长期以来一直超出其配额进行生产，日产量持续超标数十万桶，这一行为激怒了其他成员国。

一方面，欧佩克+增产的举动反映了沙特希望惩罚哈萨克斯坦和伊拉克等生产过剩的成员国；另一方面，增产也是为了收复被美国页岩油生产商和其他竞争对手抢走的市场份额。

事实上，欧佩克在全球石油市场的主导地位已经被大幅削弱，产量份额从十年前的约40%降至今年的不到25%，而美国份额则从14%上升至约20%。

欧佩克+增产并不意外，但奇怪的是，国际油价却不跌反涨。6月2日，布伦特原油期货收高2.95%。美国原油上涨2.85%，报62.52美元/桶，盘中一度暴涨逾5%。

尽管油价意外暴涨，但在供应过剩阴霾下，市场仍忧心忡忡：油价大涨的势头会否“昙花一现”？

“漫长的增产期”？

欧佩克+会议上，包括俄罗斯在内的部分成员国对此次增产表示反对，一些国家甚至游说暂停7月份的增产计划。

但最终，欧佩克+仍选择了继续增产。建信期货能源化工高级研究员李捷对21世纪经济报道记者表示，这一方面是因为哈萨克斯坦为首的部分国家长期产量超过欧佩克配额，沙特要通过增产抢份额来惩罚这部分国家。哈萨克斯坦近期再度声称没有减产计划，需要关注后期沙特对其有无进一步惩罚措施；另一方面，特朗普政府上台以来，持续强化在中东地区的投入，沙特在美国总统特朗普出访中东期间表态与美国的关系进入“黄金时代”，预计欧佩克将继续配合美国增产控制通胀。

金联创原油分析师奚佳蕊对21世纪经济报道记者表示，欧佩克+内部分歧由来已久，部分国家想以减产换取高油价，因此反对增产，但无论是否减产，油价下跌已成事实，因此继续减产提振油价的意义已经不大。

SPI资产管理公司管理合伙人 Innes解读称，曾以捍卫油价为核心使命的欧佩克+现在已转向产量优先策略：将原油武器化以惩戒配额违规者、挤压美国页岩油生产商，同时向华盛顿示好，这一切都“如同在财政悬崖边缘起舞”。

在奚佳蕊看来，为了争取因减产而失去的市场份额、迎接全球原油消费旺季、迎合美国“低油价”的需求以及低油价下以量换利益的考量，欧佩克+选择了持续增产。

未来增产空间还有多大？奚佳蕊对记者表示，欧佩克+持续增产已是不争的事实，不仅八个额外减产的国家正在恢复原油产量，一些承诺弥补减产不足的国家的增产意愿也十分强烈，因此后续将迎来较为漫长的增产期。

摩根士丹利分析师 Rats指出，欧佩克+有可能在未来三个月持续增产，此举将推动油价下行。这意味着到今年10月，220万桶/日的减产将全部恢复原状。

不过，高盛预计欧佩克+增产的节奏只会延续到8月。高盛分析师Daan 指出，当前现货原油基本面相对紧张，叠加全球经济数据超预期、夏季季节性需求等因素，都支持继续增产。因此，到7月6日欧佩克+决定8月产量水平时，届时的需求放缓程度可能尚不足以阻止增产步伐。面对非欧佩克+产油国增产以及今年三季度全球经济放缓的影响，欧佩克+将从9月起维持现有产能配额不变，不过“继续增产的风险依然存在”。

欧佩克+的原油产量约占全球的一半，持续增产对石油生产商普遍造成了压力，尤其是对美国页岩油生产商来说。Onyx Group分析师Harry 表示，市场份额成为了欧佩克+的当务之急，如果价格不能带来想要的收入，他们希望通过销量带来更多收入。

当前形势对美国生产商更为不利：通胀推高了钻井成本，美国优质油田面临枯竭，特朗普政府的关税政策不仅提高了钢铁和铝等关键投入成本，还对全球石油需求构成威胁。多家美国石油公司正削减支出并闲置钻机，持续十年的页岩油繁荣可能即将结束。

根据达拉斯联邦储备银行对得克萨斯州、新墨西哥州和路易斯安那州100多家油气公司的第一季度调查，页岩油生产商现在需要65美元/桶的油价才能实现盈利。相比之下，沙特的生产成本仅为3～5美元/桶，俄罗斯为10～20美元/桶。

前页岩油钻探公司 负责人Scott 表示，如果原油跌至每桶50美元，美国产量可能会减少多达30万桶/日，超过一些小型欧佩克成员国的总产量。

国际油价为何不跌反涨？

欧佩克+持续大力增产后，国际油价却意外不跌反涨。

由于上周市场已经对增产消息提前消化，而乌克兰对俄罗斯空军基地发起的无人机突袭则再度点燃了地缘风险溢价。李捷对记者分析称，近期俄乌冲突升温，叠加美伊核谈判陷入僵局，国际油价在地缘局势的驱动下有所上行。

据央视新闻报道，乌克兰安全局内部人士消息称，乌克兰代号“蛛网”的特别行动历时18个月的策划和实施，成功摧毁41架俄军战略轰炸机。俄媒则表示，所谓“已摧毁34%俄罗斯远程机队”的说法纯属谎言，乌方的行动应该被称为“谎言蛛网”。

伊核谈判前景也不明朗。央视新闻报道称，特朗普在对伊朗核问题立场上有过摇摆，他曾在同一日内分别表示“伊朗的浓缩设施要么被好好炸掉，要么被彻底炸掉”，又称“尚未决定是否允许伊朗在新的伊核协议中进行铀浓缩”。

此外，加拿大的野火正威胁着这个全球第四大石油生产国的产量，进一步收紧了全球供应预期。

随着炼厂结束检修，原油需求迎来季节性高峰，再加上健康的炼油利润率刺激原油加工率，这些也成了油价的短期支撑。

奚佳蕊告诉记者，虽然欧佩克+的增产计划符合市场预期，但全球原油季节性夏季需求旺季已经到来，加上地缘政治风险溢价升温，因此对冲了欧佩克+短期内产量调整的影响。

欧佩克+会议之前，布伦特原油的投机性空头头寸已达到去年10月份以来的最高水平。这种极端的空头配置也为油价大幅反弹提供了充足的燃料。截至5月27日当周，资管公司将布伦特原油的净空头头寸猛增手至手，创下去年10月以来的最高水平。

下行压力何时休？

尽管油价有所反弹，但在地缘冲突、欧佩克+产量政策、需求前景等诸多不确定因素影响下，油市前景仍是阴霾笼罩，华尔街担忧目前的涨势可能只是“昙花一现”。

华尔街预测油价仍有继续下行的空间。摩根士丹利预计，布伦特原油在今年最后两个季度的平均价格为57.5美元/桶，明年上半年进一步降至55美元/桶。高盛维持今年剩余时间里布油均价60美元/桶的预期，预计2026年油价将进一步下跌至56美元/桶。摩根大通预测，由于欧佩克+继续增加原油产量，导致全球供应过剩，油价可能会在年底时进一步下跌至50美元/桶左右。

一方面，需求增长已经出现放缓迹象。IEA（国际能源署）预计2025年全年平均需求增长74万桶/日，但今年前三个月很可能是2025年表现最强劲的季度，全球石油需求增长放缓的迹象可能已经开始显现。

另一方面，供应仍在继续增长。欧佩克月度报告预计，2025年非欧佩克+产油国的石油供应量预计将增加约80万桶/日。

整体而言，尽管美国生产商正经历困境，全球石油供应增长或仍将超过需求增长，形成供应过剩局面。根据IEA的预测，2026年第一季度，全球石油库存将增加多达200万桶/日。

李捷对记者分析称，在5月的月报中，针对关税冲突暂缓，三大能源机构再度调整需求预期，IEA大幅上调需求预期，EIA（美国能源信息署）和欧佩克调整幅度相对有限，但由于欧佩克+以及巴西、圭亚那等国供应同样有一定增长预期，平衡表的调整幅度不大，二至四季度仍然指向累库。整体来看，短期地缘冲突导致油价一度反弹，但中长期仍面临下行压力。

展望未来，奚佳蕊对记者表示，在各种不确定因素的影响下，国际油价或呈现震荡的格局，地缘政治前景不明、美国关税政策不稳定、欧佩克+增产与需求旺季形成对冲，短期内油市将不断权衡各方因素，从而以区间震荡为主。从中长期看，特朗普政府下的原油市场将整体偏弱，无论从他的经济政策角度，还是能源政策及地缘主张，都不利于全球原油市场。

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