杨德龙：美国出现“股债汇”三杀局面 中国资产面临向上重估机会到底是什么回事

　　今年以来，全球经济出现了一定的增速放缓。为了稳定经济增长，我国出台了一系列稳增长政策，通过拉动投资、带动消费、提升需求，成功稳定了经济增速。一季度我国GDP实现了5%以上的增长，全年GDP目标努力达到5%左右。

　　然而，4月2日特朗普单方面发起贸易战，给全球经济带来了新的不确定性。此次贸易战中，特朗普的行为堪称“搬起石头砸自己的脚”，对美国经济产生了重大影响。美国一季度经济出现了近几年的首次负增长，如果二季度继续负增长，可能标志着美国经济正式进入衰退期。此外，贸易战还导致美国物价上涨。我在5月1日到美国参加发展大会时，发现美国超市的商品价格普遍明显上涨。如果未来几个月美国不能与包括中国在内的主要贸易伙伴达成一致，可能会出现物资短缺和商品价格进一步上涨的情况。美国民众在经历了五年的通胀之后，再次面临物价上涨的压力，美联储也因此陷入了两难境地。美联储主席鲍威尔明确表示，贸易战可能导致美国通胀再次上升，未来美国可能告别低利率时代，物价和经济波动都将加大。如果美联储降息，可能导致物价再次上涨；如果不降息，则可能使美国经济陷入衰退。贸易战之后，美元指数出现较大回落，美股也出现下跌，这验证了我在去年底发布的2025年十大预言的内容。

　　巴菲特总能在市场泡沫较大时提前减仓以规避风险。今年2月公布的伯克希尔·哈撒韦公司年报显示，去年在美股不断攀升时，巴菲特大幅减仓美股，将现金增加到3000亿至400亿美元。这表明巴菲特在美股估值泡沫较高时已大幅减仓，留足现金等待下一次机会。在此次大会上，巴菲特也提到，虽然短期内机会不大，但未来五年会有较大机会，他所指的机会就是市场大跌带来的抄底机会。如果未来五年美股出现大跌，巴菲特账上的4000多亿美元现金将用于抄底，他期望将现金头寸降到5000亿美元以下。巴菲特过去几年一直高仓位运行，从去年开始大幅减仓美股，这反映了他“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”的投资理念。

　　相对而言，我国今年出台了许多稳增长政策。从去年9月24日多部门联合发布相关政策以来，近期央行小幅下调了利率，逆回购利率也下降了十个基点。财政政策方面，财政部推出了12万亿的换债计划，减轻地方政府的还款压力，使地方政府能够腾出更多资金拉动内需和投资。中央则通过发行国债来拉动投资和消费，财政部宣布今年发行1.5万亿的特别国债，其中8000亿用于两种项目，5000亿用于2000项目，3000亿用于消费以旧换新。这些财政政策的目的是拉动内需，对冲贸易战对我国外贸的影响。

　　特朗普发起贸易战后，承受了来自国内外的巨大压力。从表面上看，特朗普似乎占据主动，但实际上非常被动。物价上涨导致美国民众生活成本大幅提升，民众通过游行示威反对特朗普的关税战。同时，美股的大幅波动也让华尔街给特朗普施加了巨大压力。因此，特朗普不得不主动寻求与包括中国在内的主要贸易伙伴进行谈判。面对美国的关税战，我国坚定立场，坚决反制，成为唯一对美国关税战说“不”的国家，赢得了全世界的尊重。前段时间，中美在瑞士日内瓦进行了今年首轮关税谈判，并取得了实质性进展，发布了联合声明，大幅降低了关税。这是我国反制美国关税战取得的第一阶段胜利。后续还将通过多轮磋商，力求达成中美双方都能接受的贸易协定，推动中美贸易正常化，减少对我国出口贸易的影响。我国在应对美国贸易战的策略是有效的，并且我们有坚定的信心打赢这场贸易战。当然，打铁还需自身硬，我们还需要做好自己的事情，通过支持房地产市场止跌回稳，加大对企业支持力度，推进保障性住房工作，保障购房人的合法权益，稳住楼市，防止家庭资产因房价下跌而缩水。楼市的稳定对经济稳定至关重要。但房地产的黄金投资期已过，未来房地产市场将出现较大分化。好地段的房子因具有稀缺性，仍能保持增值和抗通胀能力，值得持有；而非核心区域的住房因需求不足，销售困难，投资价值大幅下降。因此，未来房地产投资需坚持研究基本面，坚持价值投资。

　　随着房地产市场难以再发挥以往的作用，资本市场成为承接居民财富转移的蓄水池。过去四年，我国居民存款增加了60万亿，总量达到创纪录的160万亿。近期银行存款利率再次下调，首次跌破1%。央行通过降息等手段，引导居民资金流向实体经济或资本市场，发挥更大作用。这也将为A股和港股带来大量增量资金。因为居民可投资的市场有限，通过购买股票或基金分享经济转型成果，实现财产性收入，是大势所趋。今年在美股出现较大下跌的同时，A股和港股延续了从去年9月之后的牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应显著提升。特别是科技股行情已经启动，A股市场中人形等板块大幅崛起，带来很强的赚钱效应。港股方面，科技互联网巨头带动恒生科技指数创出今年新高。今年市场风格将更加多元化，除了科技板块外，消费白马股、新能源、券商红利等板块都有望轮番表现。在美元指数回落时，人民币汇率出现升值预期。过去几年中国资产被严重低估，今年许多国际大行发表了对中国经济的积极报告，外资流入A股、港股、人民币债券等中国资产的迹象非常明显，甚至出现了“东升西落”的现象。随着美元不断增发，国际金价也水涨船高。上个世纪70年代之前，在布雷顿森林体系下，美联储承诺任何人拿35美元可以兑换一盎司黄金，所以美元也被称为“美金”。后来美联储发行的美元越来越多，布雷顿森林体系崩溃，黄金价格开始一路上扬，到今年已经涨了100倍，达到3500美元以上，最高达到3700美元。黄金价格长期上涨的逻辑是美元不断增发，美元信用环境导致黄金价格长期呈上涨趋势。最近因关税谈判有所进展，市场避险情绪回落，黄金价格出现较大回调，这也验证了我在2025年十大预言中提到的国际局势动荡、美元增发、国际金价走势波动加大但长期上涨趋势不变的观点。

　　整体来看，今年我国资产价格出现重复的可能性很大。对于居民来说，增加财产性收入的重要一点是让市场走出一轮牛市行情，让更多的投资者通过配置股票或基金赚钱，产生财务效益。这也是拉动消费的最好手段。当前政策上对资本市场的支持力度很大，多次提出要稳住楼市，持续活跃资本市场，通过吸引中长期资金入市，推动股市长期健康发展，这也为广大投资者带来了新的投资机会。

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