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蒋立冬 AI 图
“2025年下半年乃至更远,中国资本市场大有可为。A股有望呈现‘指数稳,结构牛’的特征。”5月20日,兴业证券全球首席策略分析师、研究院联席院长、海外研究中心总经理张忆东表示。
张忆东是在兴业证券2025年资本市场论坛暨中期策略会上作出的上述判断。
张忆东表示,从2025年2月份开始,中国股市和中国经济预期形成了正反馈。“东稳西荡”的宏观背景下,中国资产的重估可能才刚刚开始。
落实到配置层面,兴业证券首席策略分析师张启尧建议投资者关注四个方向:一是以DeepSeek为标志开启新一轮产业趋势的科技;二是内需板块的服务消费、新消费;三是红利资产,建议投资者将类债红利作为底仓选择;四是黄金和军工。
中国资产重估刚刚开始
展望接下来的A股行情,张忆东表示,首先,从宏观背景看,中国的经济相对于海外是稳定的。特别是2025年以来,随着国际秩序新一轮动荡期的来临,中国成为世界经济增长稳定的锚。
“由于美国资产背后一系列的不确定性,如美元信用的动摇等,会使得在未来数年,全球资产增加对于非美区域权益资产的配置。而从估值和风险溢价的角度来讲,中国资产和中国股市的性价比是非常突出的。因此,中国资产将迎来配置的机遇期,中国资产的重估可能才刚刚开始。”张忆东说。
经济数据方面,张启尧分析称,今年一季度的经济数据比预期更加有韧性,新旧动能的转换已经有了平稳的接续。可以看到,旧动能方面的房地产,整体上对经济的拉动已经开始缓解。新动能方面包括新兴的制造业,整体上对经济已形成正向拉动。
“政策方面,货币政策后续仍有进一步宽松的空间。财政政策方面,后续也有进一步加码的可能性。总的来说,政策宽松的方向已然明朗,空间也是具备的。”张启尧表示。
而在资本市场本身层面,张忆东表示,今年以来,根据形势的变化,不仅及时推出了增量储备政策,还加强超常规的逆周期调节。这一系列的政策以及有代表性的事件,提振了国内外投资者对于中国经济以及中国股市的信心。2025年2月份开始,中国股市和中国经济预期已形成了正反馈。
关注科技与内需
配置层面,张启尧表示,今年以来尽管市场整体表现有惊无险,但主线轮动太快的特点非常突出,尤其是4月份以来,市场轮动强度一度接近历史高位。
“而市场轮动强度越大,代表主线越模糊,越难形成一致认可的方向。因此,接下来投资者如何去挑选结构,是非常关键的。”张启尧指出。
张启尧表示,首先,从4月份PMI看,两大板块景气具备明显的韧性,一是高技术制造业为代表的科技,二是以服务业为代表的内需方向。科技和内需不仅是中长期促进经济动能转换的关键,也是短期经济托底发力的结合点。
“科技方面,以DeepSeek为标志的新一轮AI产业周期,今年以来才刚刚开启,年初以来科技层面的催化因素也是不断涌现,并且已经能够在一季报业绩中看到。”张启尧进一步指出,“内需方面,通过增速和内需占比的筛选,投资者一方面可关注美妆,出行酒店、餐饮等,另一方面可关注IP潮玩、智能家具、医疗器械等新消费的龙头,预计会有持续的阿尔法机会。”
张忆东也表示,中国在科技领域强大的能力和全球竞争力,有利于提升全球投资者,特别是中国投资者对于未来中国资产的信心。同时,消费观念的变化叠加政策驱动,中国服务消费领域还有巨大的潜力。
“此外,今年仍面临较多外部不确定性的情况下,红利对绝对收益资金有持续的配置吸引力。同时,受益于A股整体分红比例越来越高、分红公司数量越来越多,当前红利资产的配置性价比也非常显著。”张启尧说。
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