五大上市险企一季度净利“三升两降”，险资投资未来或增配权益及长债到底是什么回事

界面新闻记者 | 吕文琦

截至4月30日，A股五大上市险企中国人寿（.SH）、中国平安（.SH）、中国人保（.SH）、中国太保（.SH）、新华保险（.SH）2025年一季度“成绩单”悉数出炉。数据显示，五家公司合计实现归母净利润841.76亿元，同比增长1.4%，但增速分化明显，呈现“三升两降”格局。

具体来看，中国人保以128.49亿元净利润、同比43.4%的增速位居榜首，主要得益于承保业绩优化及投资端收益提升，其财险综合成本率下降3.4个百分点至94.5%，承保利润同比激增183%。

中国人寿净利润288.02亿元，同比增长39.5%，承保盈利改善是中国人寿利润增长的驱动力，主要因为保单亏损转回，保险服务业绩显著提升，贡献度达到 69.5%。

新华保险净利润58.82亿元，同比增长19%，业务转型成效显现，原保费收入同比大幅增长28%。

中国平安净利润270.16亿元，同比下降26.4%，主要因为债券市场波动及平安好医生并表导致一次性减值34亿元。

中国太保净利润96.27亿元，同比减少18.1%，主要受资本市场波动影响，投资公允价值变动损益阶段性下降。

尽管净利润分化，五大险企保险业务整体表现稳健，尤其在新业务价值这一体现承保含金量的指标上增长迅速。

中国人寿总保费达3544.09亿元，同比增长5%，续期保费增速9.7%，浮动收益型业务占比提升至51.72%。2025年一季度新业务价值较2024年同期使用相同经济假设重述的结果增长4.8%。

一季度人保寿险新业务价值可比口径下同比增长31.5%；太保寿险新业务价值为57.78亿元，同比增长11.3%，可比口径下同比增长39.0%；中国平安寿险及健康险业务新业务价值达成128.91亿元，同比增长34.9%；新华保险新业务价值同比增长67.9%。

投资方面，一季度债券利率震荡、股市波动及全球经济不确定性对上市险企的投资管理带来了一定挑战。

其中，中国人寿一季度总投资收益率为 2.75%，净投资收益率为 2.60%；中国太保投资资产净投资收益率（未年化）为 0.8%，总投资收益率（未年化）为 1.0%；新华保险一季度年化总投资收益率为 5.7%，年化综合投资收益率为2.8%。

有券商分析人士向界面新闻预测，今年全年险资仍然会增配权益，方向大概率集中在OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）领域，并且增配长债。

“这种配置思路源于利率下行压力、会计准则调整及资产荒背景下的策略转型。一方面，长期债券因久期长、收益稳定，能够匹配险资负债端长期刚性成本的需求，同时低利率环境下拉长久期可增厚收益并缓解‘利差损’风险；另一方面，权益资产，尤其是高股息股票受新会计准则FVOCI科目引导，其市值波动不计入利润表，叠加政策支持险资入市及经济复苏预期，险资通过增配红利资产、科技成长板块及指数型基金，既可降低报表波动，又能捕捉超额收益。此外，非标资产收缩、存款利率走低及资产荒加剧，进一步倒逼险资向长债和权益资产转移以优化配置结构。”该人士表示。

这一点在各家财报中也有所体现。中国平安表示将逢高配置利率债，并加大科技成长型权益投资。中国太保称，公司积极配置长期固收资产，延展资产久期，强化权益主动管理，持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，取得了稳健的业绩。